| | | | | | | | | | | |
| | | | | | | Инвестиционные стратегии для 21 века –
Глава 18. Хорошее, плохое и безобразное Сегодня в выпуске: - Инвестиционные стратегии для 21 века –
Глава 18. Хорошее, плохое и безобразное * * * На портале AssetAllocation.ru выложена Глава 18 книги Фрэнка Армстронга "Инвестиционные стратегии для 21 века" - "Хорошее, плохое и безобразное". Напоминаю, что вы можете принять участие в обсуждении материалов на сайте проекта. Фрэнк Армстронг
Investor Solutions
Перевод для AssetAllocation.ru Адрес статьи на сайте Глава 18
Хорошее, плохое и безобразное Где-то в джунглях Юго-Восточной Азии у меня стали появляться сомнения в совершенном устройстве человека. Идеализм быстро уступил место прагматизму и реализму. Наблюдения за работой Уолл-стрит в течение более чем двадцати лет лишь укрепили мою уверенность. К счастью, как реалистичные и прагматичные инвесторы мы можем здравствовать и процветать даже в джунглях, где не все носят белые шляпы. Наша задача, как закоренелых капиталистов, использовать самое лучшее из чудесной системы, продолжая настаивать на улучшениях там, где это необходимо. Метод стимуляции улучшений на удивление прост. Не нужно объявлять священную войну или гневно обвинять. Оставим морализаторство кому-нибудь другому. Просто откажитесь от услуг компаний, которые злоупотребляют доверием инвесторов. Потеря доли рынка принесет намного больше пользы обитателям Уолл-стрит для развития этических норм бизнеса, нежели миллион новых инструкций от регуляторов. В то время как нас интересуют взаимные фонды, вопросы, которые мы будем обсуждать в этой главе, так или иначе связаны с управляемыми счетами на Уолл-стрит. Ангелы могут не опасаться ступать на Уолл-стрит, но они совершенно точно не толпятся там. Я не хочу сказать, что на Уолл-стрит обитают только демоны, там есть много честных и компетентных профессионалов. Но нам нужно учитывать, что и демонов, и ангелов можно случайным образом встретить на Уолл-стрит, как и в любой другой отрасли. Взаимные фонды удивительным образом избегали скандалов со времен, когда Роберт Веско ограбил фонд IOS (Investors Overseas Services) более 30 лет назад. У них, возможно, самый лучший регулируемый, проверяемый и простой для понимания инвестиционный механизм из доступных всем нам. В результате управляющие фондов имеют меньше возможностей скрыться с вашими деньгами, чем многие другие предприятия Уолл-стрит. Однако коварные умы всегда могут найти лазейки, чтобы выплатить вам немного меньше, чем должны. Наша цель - исследовать проблемы, научиться задавать правильные вопросы, и осознать, что мы имеем полное право получить на них ответы. Так мы сможем избежать и тех, кто отказывается отвечать, и тех, кто дает неверные ответы. Совет от мамы Однажды моя мама во время обсуждения, что такое хорошо и что такое плохо, заметила, что было бы хорошо, если бы я никогда не делал того, за что пришлось бы оправдываться в церкви или переживать, видя заголовок об этом на первой странице местной газеты. Хотя философия и не мой конек, мне кажется, что это удивительно хорошая система для оценки нравственности поведения. Конечно, такой подход поднимает планку намного выше, чем просто соблюдение закона или следование инструкциям регуляторов. Пропасть между соблюдением законов и нравственным поведением может быть огромна. Ричард Бриден, бывший глава SEC, как-то заметил собравшейся группе инвестиционных советников, что до того, как срок его правления закончится, он хотел бы «убедить Уолл-стрит, что лучше соблюдать этические нормы, чем однажды предстать перед судом». Надеюсь, он не обидится, если мы отметим, что, возможно, его срок закончился раньше достижения поставленной им цели. В большинстве случаев Уолл-стрит соблюдает закон, однако есть много того, о чем они, вероятно, предпочли бы умолчать в местной церкви. И обсуждение многих их бизнес-практик в местных газетах всегда заставляет их вертеться ужом на сковороде. Небольшой урок истории В период 1940 - 1941 гг. администрация президента США Франклина Рузвельта ввела в действие ряд законов, которые регулировали рынок ценных бумаг США, это было частью кампании по восстановлению доверия к рынкам. Была создана Комиссия по Ценным Бумагам и Биржам (SEC), которая получила широкие полномочия. Однако, SEC было предложено делегировать значительную часть своих полномочий отраслевым саморегулируемым организациям (СРО). Как регуляторы, СРО были далеки от идеала. Лисам доверили командовать курятником. Читать далее... * * * Обсудить: Живой Журнал, Facebook, ВКонтакте, Twitter, YouTube Успеха вам!
Если вы хотите задать вопрос или поделиться своими мыслями, пишите Сергею Спирину. Имейте в виду, что письма могут цитироваться с указанием имени автора и адреса его электронной почты, если не оговорено обратное. Приглашаю вас принять участие в обсуждении материалов рассылки на форуме сайта Центр Финансового Образования.
|
|
| | | | | | | | | | |  |
Dear inok640.obzor,
Our records show that we have not yet received payment for the previous order #A-005763
Could you please send payment as soon as possible?
Please find attached file for details.
Yours sincerely
Tristan Case
Technical Sales Manager Power Generation
Dear inok640.obzor,
Our records show that we have not yet received payment for the previous order #A-709290
Could you please send payment as soon as possible?
Please find attached file for details.
Yours sincerely
Bob Howard
Mexico Key Account Director
Dear inok640.obzor:
Thank you for your email regarding your order of 21 June, and sorry for the delay in replying. I am
writing to confirm receipt of your order, and to inform you that the item you requested will be delivered
by 25 June at the latest. If you require more information regarding this order, please do not hesitate to
contact me.
Also, our records show that we have not yet received payment for the previous order of 11 June,
so I would be grateful if you could send payment as soon as possible. Please find attached the
corresponding invoice.
If there is anything else you require, our company would be pleased to help. Looking forward to
hearing from you soon.
Yours sincerely
Bobbie Harvey
Chief Executive Officer - Food Packaging Company
Dear inok640.obzor:
Thank you for your email regarding your order of 21 June, and sorry for the delay in replying. I am
writing to confirm receipt of your order, and to inform you that the item you requested will be delivered
by 25 June at the latest. If you require more information regarding this order, please do not hesitate to
contact me.
Also, our records show that we have not yet received payment for the previous order of 11 June,
so I would be grateful if you could send payment as soon as possible. Please find attached the
corresponding invoice.
If there is anything else you require, our company would be pleased to help. Looking forward to
hearing from you soon.
Yours sincerely
Geneva Cortez
Distributor Sales Manager EMEA
Dear inok640.obzor:
Please find attached our invoice for services rendered and additional disbursements in the above-
mentioned matter.
Hoping the above to your satisfaction, we remain.
Sincerely,
Evelyn Langley
Director Inst/Medical Practice/GPO Marketing
Dear inok640.obzor:
Please find attached our invoice for services rendered and additional disbursements in the above-
mentioned matter.
Hoping the above to your satisfaction, we remain.
Sincerely,
Hazel Alford
Vice President of Sales Marketing
Dear inok640.obzor:
Please find attached our invoice for services rendered and additional disbursements in the above-
mentioned matter.
Hoping the above to your satisfaction, we remain.
Sincerely,
Hayden Flores
Country General Manager
| | | | | | | | | | Добрый день, Самохвалов Александр! | | | За прошедший день (20-06-2016) в группах, в которых Вы участвуете, произошли следующие события:
| | | | | | | | | Это сообщение было выслано inok640.obzor@blogger.com
Вы получаете это письмо раз в день, если в группах на Subscribe.ru, в которых вы участвуете и настроили уведомления «Высылать раз в день», были написаны новые темы или оставлены новые комментарии.
Для каждой группы можно изменить или отключить это накопительное уведомление, воспользовавшись cсылкой «Настройки участия» на странице каждой группы Subscribe.ru
Если вы отключите опцию «Высылать раз в день» для всех своих групп, то перестанете получать это письмо вообще.
Это сообщение сформировано и выслано с помощью SendSay.Ru | | | | |
| | | | | | | | | | | |
| | | | | | | Инвестиционные стратегии для 21 века –
Глава 17. Альтернативы фондам Сегодня в выпуске: - Инвестиционные стратегии для 21 века –
Глава 17. Альтернативы фондам * * * На портале AssetAllocation.ru выложена Глава 17 книги Фрэнка Армстронга "Инвестиционные стратегии для 21 века" - "Альтернативы фондам". Напоминаю, что вы можете принять участие в обсуждении материалов на сайте проекта. Фрэнк Армстронг
Investor Solutions
Перевод для AssetAllocation.ru Адрес статьи на сайте Глава 17
Альтернативы фондам Взаимные фонды без нагрузки - почти идеальные строительные блоки для глобально диверсифицированного плана распределения активов среди тех, что вам удастся найти. Сочетание мгновенной широкой диверсификации, ликвидности и низких издержек делает их для думающего инвестора оптимальным выбором. Тем не менее, фонды без нагрузки - не единственный возможный способ достижения этих целей, поэтому давайте рассмотрим несколько альтернатив. Закрытые фонды (Closed-End Funds) Закрытые фонды тесно связаны с более популярными открытыми фондами. Открытые фонды постоянно предлагают публике новые акции и обеспечивают ликвидность путем выкупа акций по стоимости чистых активов. Закрытые взаимные фонды не выкупают акции непосредственно у публики, как это делают открытые фонды. Вместо этого ликвидность для инвесторов обеспечивается торгами на бирже или на внебиржевом рынке. Новые закрытые фонды почти всегда продаются по цене публичного размещения, которая учитывает щедрые надбавки или комиссионные. Как вы помните, зачастую эти продукты рекламируются как продаваемые без комиссий. Возможно, это корректно с технической стороны, но сомнительно с этической. В реальности инвестор, покупающий на первичном размещении, получает акций на 96 центов или менее за каждый уплаченный доллар. Поэтому не стоит удивляться, что после окончания первичного размещения, когда фонд начинает обращаться на рынке, цена падает до реальной стоимости чистых активов. Вот почему первичное размещение - не для меня. Однако, брокеры при первичном размещении получают в несколько раз выше комиссию - ой! простите, здесь она называется надбавкой за размещение - чем при последующем обращении акций. Поэтому они и продают изо всех сил. Но зачастую и после этого цена продолжает падать. Вполне можно увидеть цену, устоявшуюся на уровне 80% - 85% от стоимости чистых активов. Если вы захотите безжалостно помучить экономистов, просто спросите их, почему это происходит. Этот эффект настолько устойчив и распространен, что часто приводится противниками теории эффективного рынка. Одна из возможных причин - эффект скрытых налоговых обязательств. Но этим можно объяснить лишь небольшую часть этой разницы. Проблема не имеет рационального объяснения и слегка сводит экономистов с ума. Иногда оптимизм в отношении конкретного фонда загоняет рыночную цену гораздо выше стоимости чистых активов. Только теория «большего дурака» может объяснить это очевидно иррациональное ценообразование. Некоторые инвесторы отслеживают ценовые паттерны и стараются покупать на исторических минимумах и продавать при сужении спрэда. Разумеется, спрэд может не сузиться никогда, а, напротив, даже увеличиться. У фондового рынка нет памяти, не думайте, что он вам что-нибудь должен, и не пытайтесь вернуть вашу цену. Закрытые фонды облигаций часто торгуются со значительным дисконтом. Трудно устоять перед искушением купить на доллар облигаций за 80 или 85 центов. Инвесторы в поисках дохода могут получить приличный рост доходности, покупая с дисконтом в те моменты, когда он образовывается. Эта стратегия, безусловно, заслуживает внимания. Хотя она не может устранить все проблемы с долгосрочными облигациями, она несомненно может увеличить денежный поток. Закрытые фонды часто предлагаются в качестве хорошего решения проблемы крайне неликвидных рынков. В Индии, к примеру, совершение сделок с акциями может занимать недели или месяцы. Другие страны могут иметь ограничения на вывод капитала из страны. Открытые фонды могут столкнуться с трудностями при продаже акций на небольших рынках при предъявлении требования погашения паев. Но у закрытого фонда нет такой проблемы. Поэтому закрытые фонды предоставляют нам доступ к рынкам, на которые мы не могли бы попасть иными способами; вопрос их ликвидности обеспечивается другим механизмом. Что мы часто видим, так это то, что закрытый фонд начинает торговаться на внутреннем рынке скорее, как местная акция, чем как иностранный рынок, который он должен представлять. Так, например, если у инвесторов США негативные ожидания, то они могут решить вначале избавиться от своих иностранных активов. Цена фонда Индии может пострадать безо всякой связи с тем, что происходит в Индии. Разница между стоимостью чистых активов в Индии и рыночной ценой в Нью-Йорке может резко вырасти. Обычный арбитраж не может выправить этот странный результат. Таким образом, вы можете не получить полностью тот эффект от диверсификации, который ожидали. Частичное лекарство от этого ценового несоответствия - закрытые фонды с ограниченным сроком жизни. В конце срока жизни фонда акции либо распродаются, либо передаются держателям фонда. Ни то, ни другое решение не является идеальным. Первое приводит к значительным налоговым издержкам, а второе перекладывает проблемы продажи акций на плечи инвесторов, которые, предположительно, покупали фонд, чтобы избежать этих издержек и осложнений. Многие инвесторы купят акции такого фонда с ограниченным сроком жизни с дисконтом и подождут закрытия фонда. Однако и они по-прежнему рискуют, что на дату закрытия стоимость чистых активов упадет ниже, чем они заплатили. Я бы никогда не покупал новое публичное предложение. Высоки шансы, что я смогу купить это с хорошим дисконтом позже. Я бы никогда не платил премию к рынку сразу после размещения. И, если бы в один прекрасный день я проснулся, и увидел, что мой фонд торгуется с хорошей премией, я бы, скорее всего, продал его еще большему дураку, и купил бы акции другого фонда с дисконтом. Читать далее... * * * Обсудить: Живой Журнал, Facebook, ВКонтакте, Twitter, YouTube Успеха вам!
Если вы хотите задать вопрос или поделиться своими мыслями, пишите Сергею Спирину. Имейте в виду, что письма могут цитироваться с указанием имени автора и адреса его электронной почты, если не оговорено обратное. Приглашаю вас принять участие в обсуждении материалов рассылки на форуме сайта Центр Финансового Образования.
|
|
| | | | | | | | | | |  |
| |
