Три стратегии вложения капитала
Сегодня в выпуске:
- Три стратегии вложения капитала
- Ближайшие встречи, семинары и тренинги:
* * *
Думаю, вы уже обратили внимание на множество вебинаров, которые мы проводим в ближайшее время. В их числе - два бесплатных. Вебинар Сергея Наумова "ETF: зарубежные инвестиции для российского инвестора" 16 ноября и мой вебинар "Основы управления инвестиционными рисками" 25 ноября.
Рекомендую также новый вебинар Владимира Савенка "Как выбирать акции для инвестирования", который начнется уже послезавтра, в среду, 12 ноября.
А мы сегодня поговорим о трех основных стратегиях вложения капитала.
Инвестор, выходящий на рынки с целью вложения средств, должен ясно понимать, каким же видом инвестиций он собирается заниматься.
Есть три основных варианта вложения средств, три базовых стратегии поведения на финансовых рынках, доступных мелкому частному инвестору. Ниже эти стратегии перечислены в порядке исторического появления подходов, В скобках – примерное время появления подходов.
- Спекуляции
Теоретическая база - технический анализ,
время появления - 1890-е годы. - Активные инвестиции
Теоретическая база - фундаментальный анализ,
время появления - 1930 - 1940 гг. - Пассивные инвестиции
Теоретическая база - Asset Allocation,
время появления - 1980 - 1990 гг.
(В скобках отмечу, что существуют и другие стратегии извлечения дохода на финансовых рынках, которые как правило, недоступны мелкому инвестору без значительного капитала и/или институционального оформления своей деятельности: брокерская и дилерская деятельность, андеррайтинг, сделки слияния и поглощения, арбитраж и т.п. Мы сейчас их рассматривать не будем).
К сожалению, на практике есть еще и четвертая группа, причем она даже более многочисленна, чем перечисленные три вместе взятые. К ней относятся игроки, «чайники», непрофессиональные инвесторы, люди, плохо понимающие, что они делают на рынке, и пытающиеся смешивать между собой перечисленные выше стратегии.
Смешивать их категорически не рекомендуется. Большинство бед на фондовом рынке происходит потому, что люди не понимают, каким именно видом вложений денежных средств тони пытаются заработать. Можно быть успешным спекулянтом, успешным активным инвестором или успешным пассивным инвестором. Но когда человек начинает, к примеру, пытаться играть на рынке как спекулянт, а после потери части средств начинает считать себя долгосрочным инвестором, или наоборот, когда он решает инвестировать на длительный срок, но при этом зачем-то периодически выходит из позиции по стоп-приказам, в этом случае, как правило, его ждет незавидная судьба.
Итак, есть три основных способа поведения инвестора на финансовых рынках. Рассмотрим их подробнее, обращая внимание на исторические условия, во время которых возникала теоретическая база для указанных концепций.
1. Спекуляции
Начнем со спекуляций, которые появились раньше всего остального. Наверное, спекуляции существовали вечно, с момента зарождения человечества и финансовых рынков, но теоретическую основу под них впервые попытались подвести примерно в конце XIX века, и попытки эти связаны с именем Чарльза Доу, который в западном мире (США и Европе) считается основоположником технического анализа. Это тот самый Доу, который придумал индекс Доу-Джонса. И в 1890-е примерно годы он впервые сформулировал основные постулаты технического анализа, а также описал различные модели поведения графиков, фигур и т.д.
Чем, по сути, занимается технический анализ? Это попытка играть против массы непрофессиональных игроков в расчете на особенности человеческой, массовой психологии. Когда люди вместе реагируют толпой, группой на одни и те же раздражители, то они склонны к коллективным иррациональным (зачастую невыгодным для себя) действиям. Например, вместе в эйфории загоняют котировки к небесам, либо, наоборот, впадают в панику и начинают распродавать активы дешевле реальной стоимости активов.
Чарльз Доу впервые попробовал анализировать графики поведения цен и объемов активов и дал практические советы спекулянтам о том, как попытаться заработать на краткосрочных колебаниях цен.
Работают ли подходы Чарльза Доу? Вероятно, они неплохо работали в то время, когда жил сам Чарльз Доу, когда у трейдеров не было компьютеров и интернета, когда информация доходила до людей с разной задержкой, когда сигналы о ценах на акции воспринимались в лучшем случае с ленты телеграфа или тикера. В этом случае, когда одни люди (меньшинство) строили графики, а другие люди (большинство) этого не делали, впадая в эйфорию или наоборот в панику вместе с рыночной толпой, подходы Чарльза Доу и в самом деле помогали отдельным участникам рынка, использующим идеи технического анализа, извлекать из этого дополнительную выгоду.
Возможно ли это сейчас, в век интернета и персональных компьютеров, когда информация одновременно доходит до всех участников рынка, и все на экране одновременно наблюдают одни и те же графики? Мы обсудим этот вопрос позже, а пока рассмотрим следующий подход.
2. Активные инвестиции
Второй популярный подход – активные инвестиции, теоретической базой для которых является фундаментальный анализ. Появился он в 1930-40-е годы, и связывают его обычно с именем Бенджамина Грэхема, а также с именем его, пожалуй, самого известного ученика - Уоррена Баффета, умело применявшего эти методы и заслуженно получившего в результате внедрения этих подходов в жизнь титул самого известного и богатого инвестора планеты.
Фундаментальный анализ основывается на анализе финансового состояния бизнеса, стоящего за акциями. Предметом изучения становится финансовое состояние предприятия, которое изучается, прежде всего, на основе различной балансовой и отчетной информации о бизнесе эмитента.
Также как и в предыдущем случае, подходы Грехема, вероятно, прекрасно работали во времена Грэхема. В те годы для получения необходимого отчета нужно было через полстраны трястись в поезде, встречаться с руководством предприятия или приглашать на обед секретаршу, возвращаться обратно с кипой отчетов, и затем тщательно анализировать их. И это, действительно, давало вам серьезные преимущества по сравнению с теми, кто этих отчетов не видел и не анализировал.
В наш век, когда все отчеты публикуются в интернете в электронном виде, и практически мгновенно становятся доступны всем участникам рынка, вопрос о том, будете ли вы иметь преимущество, обладая какой-то информацией, которую не знают другие, вызывает все больше и больше сомнений. На вопрос о том, в какой степени фундаментальный анализ помогает обыгрывать рынок, я, опять-таки, попытаюсь дать ответ позже, а пока рассмотрим последний, наиболее современный метод инвестиций.
3. Пассивные или портфельные инвестиции
И наконец, третий подход к инвестициям, о котором мы будем говорить сегодня, - пассивные инвестиции. Их часто связывают с именем американского экономиста Гарри Марковица, основателя портфельной теории, написавшего в 1952-м году статью «Portfolio Selection» («Выбор портфеля»), на которой основаны все современные принципы пассивных инвестиций.
Однако, сами подходы портфельных инвестиций получили распространение не в 50-е годы, а позже, в 80-90 уже годы прошлого века, и в несколько измененном виде под названием Asset Allocation («распределение активов»). Активное внедрение новых подходов стало возможным по нескольким причинам.
Во-первых, появились и начали получать массовое распространение компьютеры, позволяющие обрабатывать большие объемы статистических данных. Сегодня применение портфельных подходов не вызывает больших технических трудностей, достаточно умения работать с электронными таблицами вроде обычного экселя. Но в 1950-х годах не существовало ни экселя, ни техники, на которой его можно было бы запустить. В результате очень долгое время подходы Марковица не были востребованы, а Нобелевскую премию за них (фактически, за статью 1952 года), он получил лишь в 1990 году.
Сам Марковиц, кстати, признавался, что самым счастливым днем его жизни был вовсе не день присуждения Нобелевской премии, а один из дней 1970-х, когда ему удалось получить доступ к тогдашней большой ЭВМ для проверки своей теории путем компьютерного моделирования, и убедиться в правильности своих теоретических выкладок (для справки: цена запуска задачки на такой машине по стоимости была тогда сравнима с ценой нового автомобиля).
Во-вторых, для массового внедрения подходов пассивных инвестиций требовались подходящие для этого инвестиционные инструменты. В частности, одним из важнейших инструментов для пассивных инвестиций стали индексные фонды.
Первый индексный фонд был создан компанией Vanguard под руководством Джона Богла в 1975 году и, по сути, произвел революцию на рынке финансовых услуг. До появления индексных фондов управляющие брали за свою работу неоправданно высокие комиссии, которые в большинстве случаев абсолютно не оправдывались их результатами (по статистике до 80-90% управляющих на длительных промежутках времени проигрывают рыночным индексам). Появление и активное внедрение в жизнь индексных фондов позволило инвестировать в очень широкие рынки, платить при этом минимальные комиссии за управление и не брать на себя риски управляющих (риски того, что управляющие будут управлять вашими деньгами хуже рынка).
В результате этих технологических изменений, идеи пассивных инвестиций стали в 80-90-х годах прошлого века активно набирать популярность в США и Европе. Их взяли на вооружение крупнейшие и всемирно известные инвестиционные компании. На вебинарах я привожу примеры портфельных подходов от таких компаний, как Merrill Lynch, Fidelity, Vanguard, T. Rowe Price, Morningstar, Oppenheimer Funds и других признанных профессионалов современного инвестиционного рынка.
Однако, предлагая эти подходы VIP-аудитории, компании при этом не спешили пропагандировать подходы пассивных инвестиций на широкую публику (за исключением, разве что, Vanguard, глава которой, Джон Богл, очень много сделал для популяризации пассивных подходов). Почему? Потому что попытки активного внедрения в жизнь идей пассивных инвестиций приводят к снижению прибыли самих управляющих и брокерских компаний. Компаниям выгоднее, чтобы вы либо самостоятельно пытались торговать, либо отдавали деньги в активное доверительное управление, в паевые фонды.
Именно по этой причине подходы портфельных инвестиций до сих пор имеют крайне низкую известность в России. Наши инвестиционные компании, брокеры и управляющие, не спешат поделиться частью своей прибыли с вами. Им более выгодна ситуация, когда вы берете на себя дополнительные риски, а они получают за ваш счет дополнительную прибыль, навязывая вам ненужные вам услуги.
Информация о пассивных подходах сейчас начинает просачиваться на российский рынок, однако пока ни одна российская инвестиционная компания не спешит широко их пропагандировать, притом что на Западе они сейчас уже считаются стандартом для работы финансовых консультантов. Например, обратите внимание на статью об Asset Allocation на сайте американского регулятора – SEC – Комиссии по Ценным Бумагам и Биржам (русский перевод статьи читайте здесь), и попробуйте найти хоть что-то на эту тему на сайте нашего ЦБ.
У нас эти подходы почти не известны. По сути, те семинары и вебинары, которые я последние пять лет провожу, это, вероятно, единственный образовательный продукт на российском рынке, который рассказывает именно о пассивных портфельных инвестициях. Других людей, которые бы на русском языке внятно рассказывали об Asset Allocation, я не знаю. (Тогда как, скажем, по техническому анализу существует множество семинаров и вебинаров, при желании вы найдете и семинары по фундаментальному анализу, хотя здесь предложений гораздо меньше).
(Продолжение следует...)
Обсудить: Живой Журнал, Facebook, ВКонтакте, Twitter, YouTube
* * *
Ближайшие встречи, семинары и тренинги:
Успеха вам!
Если вы хотите задать вопрос или поделиться своими мыслями, пишите Сергею Спирину.
Имейте в виду, что письма могут цитироваться с указанием имени автора и адреса его электронной почты, если не оговорено обратное.
Приглашаю вас принять участие в обсуждении материалов рассылки на форуме сайта Центр Финансового Образования.
Рекомендую подписаться на рассылки:
