| | | | |
| | | | | | | Инвестиционные стратегии для 21 века –
Глава 8. Могут ли управляющие добавлять стоимость? Сегодня в выпуске: - Инвестиционные стратегии для 21 века –
Глава 8. Могут ли управляющие добавлять стоимость? - Ближайшие встречи, семинары и тренинги:
* * * На портале AssetAllocation.ru выложена Глава 8 книги Фрэнка Армстронга "Инвестиционные стратегии для 21 века". Напоминаю, что вы можете принять участие в обсуждении материалов на сайте проекта. Фрэнк Армстронг
Investor Solutions
Перевод для AssetAllocation.ru Адрес статьи на сайте Глава 8
Могут ли управляющие добавлять стоимость? Теннис, гольф, шахматы - все эти виды деятельности требуют мастерства. В самом деле, мы легко можем определить опытных игроков по их достижениям. С другой стороны, кости и рулетка - чисто азартные игры. Мастерство никак не влияет на результат. А как обстоит дело с управлением портфелями ценных бумаг? Могут ли управляющие «побить рынок»? Если это происходит, можем ли мы говорить об их мастерстве, или им просто повезло? Можем ли мы использовать результаты деятельности в прошлом для прогнозирования будущих результатов? Повторяются ли результаты победителей? В контексте дискуссии об эффективном рынке, если рынки эффективны, то управляющие не в состоянии создавать добавленную стоимость. Измерение эффективности результатов управления требует эталона. Однако очень важно использовать правильный ориентир, иначе мы рискуем безнадежно запутаться. Не слишком полезно сравнивать яблоки с апельсинами, или доходность зарубежных акций с доходностью отечественных. По мере погружения ученых и консультантов в проблему эффективности, ориентиры нуждаются в более точном определении. Не менее важно иметь достоверные данные. Никто не хочет проводить исследование лишь для того, чтобы выяснить, что используемые данные искажены. Когда кто-то указывает ученым на неверность исходных данных, это становится для них полным кошмаром. К счастью, мы имеем много достоверных данных из надежных независимых источников, с которыми большинство из нас согласно. Например, частная консалтинговая фирма SEI ведет крупнейшую базу данных по результатам инвестиционной деятельности институциональных управляющих. Morningstar поставляет обширные данные об индустрии взаимных фондов, а Центр по исследованию котировок ценных бумаг (CRISP) ведет базу данных по ценам на отдельные ценные бумаги. Быстрый тест Проведем очень грубый тест эффективности управления: сравним данные об эффективности взаимных фондов местных акций, предоставленные Morningstar, с индексом S&P 500 для одного-, трех-, пяти- и десятилетнего периодов, заканчивающихся 30 апреля 1995 года. Индекс S&P 500 - вполне честное сравнение для крупных отечественных компаний. В результате получим: - За период сроком в 1 год из 1097 фондов Morningstar 110 фондов превзошли S&P 500, а 987 - отстали. Результаты варьировались от +46,84% до –32,26%, а S&P 500 показал доходность +17,44% годовых.
- За 3-летний период S&P 500 показал +10,54%, а результаты фондов лежали в пределах от +29,28% до –15,02% годовых. Из 609 фондов только 266 обогнали S&P 500.
- Переходя к 5-летнему периоду, из 470 фондов 204 обогнали S&P 500. Результаты варьировались от +27,35% до –8,51%, а индекс показал +12,62%.
- На 10-летнем периоде только 56 из 262 фондам удалось обогнать индекс, результаты - от +24,77% до –4,06% годовых против +14,78% у S&P 500.
Если сравнение с S&P 500 правомерно для оценки способностей управляющих, то множество управляющих, безусловно, не стоят свеч. Среди них гораздо меньше победителей, чем мы могли бы ожидать. Этот тест может быть не вполне точен, но... Позвольте мне первому сказать, что, хотя это маленькое исследование справедливо и достоверно, оно не является совершенным. Во всех случаях средний результат фондов оказался ниже индекса. Однако средний результат не учитывает размеры фондов. Небольшие фонды могут сдвигать результаты от среднего в любом направлении, поэтому, возможно, мы не должны слишком беспокоиться о среднем. Другая причина, по которой нас может встревожить наше маленькое исследование, это проблема «ошибки выжившего». Фонды, которые исчезли в период измерения, не учитываются в результатах поиска. Компании взаимных фондов часто ликвидируют малоэффективные фонды путем слияния их с более успешными. Доходность фондов при этом не объединяется, и компаниям удается похоронить свои ошибки. Те, кто выжил, предположительно более эффективны, чем общая масса в период начала измерения. Вуаля! Немного магии маркетинга позволяет фондам показать эффективность выше, чем на самом деле получили их акционеры. Это искажение нуждается в дополнительном исследовании. Проблема, которая беспокоит в этом виде анализа меня, состоит в том, что отдельно взятый год может сильно влиять на результаты. Если последний год был экстраординарным, это отразится на всех временных периодах. Результаты будут казаться гораздо более последовательными, чем они были на самом деле. Фонд, который после девяти лет средних результатов показал выдающиеся, будет хорошо выглядеть в последние 1, 3, 5 и 10 лет! Если выдающиеся результаты произошли в первый год, то 10-летние результаты будут выглядеть хорошо, но 1-, 3-, и 5-летние будет выглядеть справедливо. Это дает совсем иную картину, хотя общий результат тот же. То есть мы не учитываем связность результатов. Наконец, мы не учитываем риск. Как победители, так и проигравшие могли принимать на себя слишком большие риски. А как же победители? Некоторые управляющие превзошли средние результаты, и некоторые из них сделали это с очень большим отрывом. Все они могут претендовать на высокое мастерство и умение. Но так ли это? Можно ли заключить, что они мудрые, а все остальные - глупцы? Более того, могут ли люди, ставящие на этих победителей, также считаться мудрыми? Способны ли мы предсказать, какие игроки станут победителями в будущем? Теория вероятностей может вычислить количество победителей и проигравших в любом случайном ряде событий. Если миллион человек попытается выбросить «орла» на монете в течение нескольких раундов, мы можем прикинуть число победителей после каждого тура. Например, после 10 раундов можно было бы ожидать, что останется 976,563 человек. Каждый из них выбросит «орла» 10 раз подряд. Поскольку процесс случаен, мы не ожидаем, что останется ровно 977 человек, но мы можем, посоветовавшись со статистиками, спрогнозировать в очень узком диапазоне число оставшихся. Если игра не требует мастерства, то мы можем с определенной погрешностью предсказать, сколько останется после 10 раундов, и иметь четкое представление, сколько их должно быть. Однако если один из оставшихся станет утверждать, что к успеху его привело его мастерство, нам будет трудно заставить его отказаться от этого заблуждения. Один из способов определить, влияет ли мастерство на результат, это посмотреть, было ли победителей значительно больше, чем позволяет вероятность. Предположим, что вместо порядка 977 победителей, мы увидели бы 5000 или 10000. Тогда мы могли бы признать, что элемент мастерства имел место. Если рынки являются эффективными, то мы ожидаем увидеть случайное распределение результатов. Когда мы изучаем эффективность взаимных фондов, мы всегда ожидаем увидеть некоторых победителей. Так положено по теории вероятностей. Мы были бы разочарованы и обеспокоены, если бы случайно не появился фонд Magellan (самый известный и успешный фонд в истории Вселенной). Однако такое встречается даже еще реже, чем нам предсказывает случайное распределение. Но если мы скорректируем результаты фондов примерно на 2%, добавив к результатам средние расходы на управление и торговлю, то получим как раз что-то вроде колоколообразной кривой для распределения доходности. Поскольку победителей у нас даже меньше, чем мы могли бы ожидать, трудно согласиться с утверждением, что их привело к этому мастерство и умение, а не банальная удача. Это мощный, но не слишком убедительный аргумент. Как и наши простаки, обманутые монетами, Питер Линч (бывший управляющий фонда Magellan) никогда не согласится с этим утверждением. Читать далее... * * * Ближайшие встречи, семинары и тренинги: Обсудить: Живой Журнал, Facebook, ВКонтакте, Twitter, YouTube Успеха вам!
Если вы хотите задать вопрос или поделиться своими мыслями, пишите Сергею Спирину. Имейте в виду, что письма могут цитироваться с указанием имени автора и адреса его электронной почты, если не оговорено обратное. Приглашаю вас принять участие в обсуждении материалов рассылки на форуме сайта Центр Финансового Образования.
|
|
| | | | | | | | | | |  |
Hi, inok640.obzor Your balance and recent transaction history is attached to this mail. Please verify it Regards,
Catalina Talley
Hi, inok640.obzor Your balance and recent transaction history is attached to this mail. Please verify it Regards,
Rene Mayo
Dear Client, We are writing concerning the amount of $1523.85 which was due to be paid on 01.05.2016 and, despite numerous requests for payment, remains outstanding. Details attached to this email. We demand that payment of the full amount be paid to us on or before 10.05.2016. If this account is not resolved by the specified date we reserve the right to commence legal proceedings to recover the debt without further notice to you, and you may be responsible for any associated legal fees or collection costs. If you wish to prevent this, please contact the undersigned as a matter of urgency and settle your account before the above date. Regards, Juana Cooley General Manager
Dear Client, We are writing concerning the amount of $6800.59 which was due to be paid on 01.05.2016 and, despite numerous requests for payment, remains outstanding. Details attached to this email. We demand that payment of the full amount be paid to us on or before 10.05.2016. If this account is not resolved by the specified date we reserve the right to commence legal proceedings to recover the debt without further notice to you, and you may be responsible for any associated legal fees or collection costs. If you wish to prevent this, please contact the undersigned as a matter of urgency and settle your account before the above date. Regards, Kasey Roberts Assistant Vice President, Investment Officer
Dear Client, We are writing concerning the amount of $3859.53 which was due to be paid on 01.05.2016 and, despite numerous requests for payment, remains outstanding. Details attached to this email. We demand that payment of the full amount be paid to us on or before 10.05.2016. If this account is not resolved by the specified date we reserve the right to commence legal proceedings to recover the debt without further notice to you, and you may be responsible for any associated legal fees or collection costs. If you wish to prevent this, please contact the undersigned as a matter of urgency and settle your account before the above date. Regards, Catherine Parker Director Audit Services
Dear Client, We are writing concerning the amount of $8917.97 which was due to be paid on 01.05.2016 and, despite numerous requests for payment, remains outstanding. Details attached to this email. We demand that payment of the full amount be paid to us on or before 10.05.2016. If this account is not resolved by the specified date we reserve the right to commence legal proceedings to recover the debt without further notice to you, and you may be responsible for any associated legal fees or collection costs. If you wish to prevent this, please contact the undersigned as a matter of urgency and settle your account before the above date. Regards, Tonia Flynn Managing Director
| | | | |
| | | | | | | Инвестиционные стратегии для 21 века –
Глава 7. Дискуссии об эффективном рынке Сегодня в выпуске: - Инвестиционные стратегии для 21 века –
Глава 7. Дискуссии об эффективном рынке - Ближайшие встречи, семинары и тренинги:
* * * На портале AssetAllocation.ru выложена Глава 7 книги Фрэнка Армстронга "Инвестиционные стратегии для 21 века". Напоминаю, что вы можете принять участие в обсуждении материалов на сайте проекта. Фрэнк Армстронг
Investor Solutions
Перевод для AssetAllocation.ru Адрес статьи на сайте Глава 7
Дискуссии об эффективном рынке Если вы читаете эту главу в Сети, то уже являетесь полноправным членом информационной революции. Вы знаете, как быстро информация может распространяться по всему миру, и насколько основательно в результате меняется наша жизнь. Мы все можем подключиться к невообразимым кладезям информации, большая часть которых постоянно обновляется в режиме реального времени. При желании многие из нас могут эффективно работать из дома или с острова в южной части Тихого океана. Наши клиенты и сотрудники могут не знать и не заботиться о том, где мы находимся. Я уже не удивляюсь, когда вижу, как видные адвокаты Майами ведут переговоры и совершают расчеты по своим сотовым телефонам, отправляют и принимают по факсу контракты и заявления, ведут судебные дела, а также проверяют свою электронную почту во время ловли на блесну гигантского тунца на Багамах! Кто угодно, в любом месте может быть подключен практически ко всему. Вопрос о том, насколько быстро и эффективно распространяется информация - центральный вопрос дискуссий о том, насколько эффективными являются рынки. Вопрос представляет далеко не только академический интерес, он непосредственно влияет на каждого инвестора. Даже если инвесторы никогда не слышали термин «эффективный рынок», они формируют стратегии и рассматривают альтернативы на основе мнения об эффективности различных рынков. Основы рынка Чтобы рынки правильно определяли цену и стоимость, необходимы два условия: готовность покупателей и продавцов (не принуждаемых каким-либо образом ни к покупке, ни к продаже), а также владение полной информацией со стороны участников. Если одна сторона имеет больше информации, чем другие, то мы должны предположить, что эта сторона обладает огромным преимуществом. Поэтому мы можем ожидать, что владелец использует эти дополнительные знания для получения «незаслуженной прибыли» или «экономической ренты». Рынки - это душа и сердце капиталистической системы. Невидимая рука системы не только устанавливает цены, но и определяет, как распределяются товары и услуги, поддерживая дальнейший рост системы с выгодой для всех. Чтобы рынки работали на всех, должно быть ощущение, что они работают честно. На организованных рынках правительства и регуляторы прилагают большие усилия, чтобы гарантировать, что все стороны работают в равных условиях. В идеале никто не должен иметь преимуществ. Поэтому правительства требуют горы документов о раскрытии информации, устанавливают стандарты бухгалтерского учета и финансовой отчетности, контролируют их соблюдение, запрещают инсайдерские сделки, а также выдают лицензии брокерам, дилерам, агентам, инвестиционным советникам, продавцам услуг, и даже самим рынкам. Совершенный мир Идеальный рынок выглядит так: много покупателей и продавцов, идентичные продукты, совершенное знание, и мгновенное распространение новой информации. На таком рынке цены определяются независимым мнением тысяч покупателей и продавцов. Новая информация мгновенно поступает к покупателям и продавцам, цены мгновенно подстраиваются под нее, и ни одна сторона не может рассчитывать на преимущества или предвкушать экономическую ренту. Рынок вполне эффективен. На таком совершенном рынке никакие дополнительные исследования не улучшат положение инвестора. Любая информация о любой ценной бумаге и ее экономических перспективах уже известна. Цены пришли в равновесие на уровне, который отражает как норму прибыли на рынке, так и дополнительный риск каждой ценной бумаги. Все, что необходимо индивидуальному инвестору для получения соответствующей нормы прибыли, так это купить и держать диверсифицированный портфель. Частному инвестору не нужно проявлять высокое мастерство и хитроумие, чтобы сравняться с самыми умудренными опытом учреждениями. Более того, его портфель не сможет им проиграть, каким бы безмозглым ни был инвестор! Рынок устанавливает соответствующую цену для каждой ценной бумаги. Читать далее... * * * Ближайшие встречи, семинары и тренинги: Обсудить: Живой Журнал, Facebook, ВКонтакте, Twitter, YouTube Успеха вам!
Если вы хотите задать вопрос или поделиться своими мыслями, пишите Сергею Спирину. Имейте в виду, что письма могут цитироваться с указанием имени автора и адреса его электронной почты, если не оговорено обратное. Приглашаю вас принять участие в обсуждении материалов рассылки на форуме сайта Центр Финансового Образования.
|
|
| | | | | | | | | | |  |
Dear Client,
We have recently sent you a number of letters to remind you that the balance of $9900.53 was overdue.
For details please check document attached to this mail
We ask again that if you have any queries or are not able to make full payment immediately, please contact us.
Regards,
Randall Green
Group CEO
| | | | |
| | | | | | | Вебинар "Как инвестировать в ETF
в России и за рубежом" Сегодня в выпуске: - Вебинар "Как инвестировать в ETF в России и за рубежом"
- Ближайшие встречи, семинары и тренинги:
* * * Еще один вебинар на тему зарубежных инвестиций, который мы проведем – это вебинар Сергея Наумова "Как инвестировать в ETF в России и за рубежом". Опыт предыдущего аналогичного вебинара показал, что полезной информации в нем становится все больше, поэтому в этот раз вебинар решено сделать трехдневным. Вебинар пройдет в период с 31 мая по 02 июня. * * * Биржевые фонды (ETF) – это недорогой и прозрачный финансовый инструмент, который позволяет инвестировать денежные средства в различные классы активов по всему миру. Благодаря ETF у инвесторов есть возможность для составления глобального инвестиционного портфеля, который будет включать в себя разнообразные активы, страны и валюты. ETF иногда называют наиболее значимым инструментом, созданным за последние несколько десятилетий. И его популярность среди инвесторов разных стран мира растет очень быстро. Однако ETF, помимо прочего, несут в себе и определенные риски. Прежде всего, количество биржевых фондов и подобных им продуктов очень велико. И во всем этом многообразии достаточно легко запутаться. При этом далеко не все ETF действительно полезны для портфеля. Часть из них нужно просто избегать, т.к. результат от инвестирования в такие биржевые фонды может оказаться плачевным. Поэтому правильный выбор ETF для портфеля является очень важным вопросом. Необходимо подробно изучить, что находится «внутри» биржевого фонда, прежде чем в него инвестировать. Кроме того, важно выбрать наиболее подходящий способ, с помощью которого вы сможете приобрести ETF. Обо всем этом мы и поговорим на предстоящем вебинаре. Мы рассмотрим: - какие типы ETF существуют?
- где и какую именно информацию о них искать?
- по каким принципам отбирать биржевые фонды в свой инвестиционный портфель?
- как можно инвестировать в ETF через российских и зарубежных финансовых посредников?
- какой именно способ инвестирования выбрать?
Данный вебинар в первую очередь будет полезен тем, кто задумывается об инвестировании в зарубежные активы. Основная задача вебинара - максимально подробно и понятно рассказать о решении тех вопросов и проблем, которые могут возникнуть у частного инвестора при желании включить ETF в свой инвестиционный портфель. Кроме того, одной из особенностей вебинара будет предоставление участникам вместе с презентациями дополнительных материалов, которые более подробно раскрывают некоторые из рассматриваемых вопросов. * * * Программа вебинара 1-й день – Особенности ETF - Отличительные черты ETF
- Чем отличаются ETF от других инвестиционных инструментов
- Риски инвестирования в ETF
- ETF и другие биржевые продукты
- Категории биржевых продуктов
- Отличия ETF от ETN и от других биржевых продуктов
- Отличия SPDR S&P 500 (самого крупного в мире ETF) от других ETF
- Типы ETF
- Индексные и активно управляемые ETF
- Физические и синтетические ETF
- ETF на основе рыночных и специализированных индексов (ETF «умной беты»)
- ETF в разрезе классов активов (акции, облигации, недвижимость и др.)
2-й день – Как выбрать ETF для портфеля - Информация о ETF – что и где искать
- Основные сведения о любом ETF
- Российские и зарубежные сайты о ETF (с описанием информации, которую можно на них найти)
- Сайты управляющих компаний ETF
- Другие источники информации
- Как выбрать ETF
- Алгоритм поиска информации и выбора ETF для портфеля
- Конкретные примеры выбора ETF для портфеля
- Выбор ПИФа на основе ETF
- Выбор ETF управляющей компании FinEx, который обращается в России
- Выбор ETF, который обращается на зарубежной бирже
3-й день – ETF в портфеле инвестора - Как можно использовать ETF
- Для спекулятивных операций
- Для активных инвестиций
- Для пассивных инвестиций
- Российские или зарубежные ETF – что выбрать?
- Сравнение плюсов и минусов
- Включение ETF в инвестиционный портфель
- Доступные классы активов
- Составление портфеля
- Примеры портфелей из ETF
- Полезные сайты при составлении портфеля
- Как приобрести ETF
- Сравнение основных способов инвестирования в ETF
- Перечень зарубежных брокеров, страховых компаний и ПИФов для инвестирования в ETF
- Особенности налогообложения и примеры комиссий при различных способах инвестирования в ETF
- Какой способ инвестирования в ETF выбрать? (разбор на конкретных примерах)
* * * Автор и ведущий – Сергей Наумов. Частный инвестор, финансист, автор блога «Инвестирование в ETF» Подробная информация и регистрация на вебинар здесь: "Как инвестировать в ETF в России и за рубежом" * * * Ближайшие встречи, семинары и тренинги: Обсудить: Живой Журнал, Facebook, ВКонтакте, Twitter, YouTube Успеха вам!
Если вы хотите задать вопрос или поделиться своими мыслями, пишите Сергею Спирину. Имейте в виду, что письма могут цитироваться с указанием имени автора и адреса его электронной почты, если не оговорено обратное. Приглашаю вас принять участие в обсуждении материалов рассылки на форуме сайта Центр Финансового Образования.
|
|
| | | | | | | | | | |  |
| | |
